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维生素涨价可持续吗?

   日期:2024-07-09     来源:国联证券    浏览:117    评论:0    
核心提示:维生素行业供给长期偏宽松,上涨的核心动力源于头部企业的集中挺价,赚取超额利润的要素我们认为需要:1、行业高集中度;2、长期多次博弈;3、业内企业对出清竞争对手无信心,而VA、VE较好地满足这三种特征。VA、VE供给寡头格局明显,行业CR4分别约81%和80%,几位参与者经过十余年长期多次博弈,且均为多元化经营的集团公司。因此VA、VE行业竞争会较为理性,在需求转好的契机下,业内寡头积极挺价赚取超额利润。VD3市场参与者仍有10家以上,价格极端上涨的空间和持续性相对有限。
  
 国联证券近日发布基础化工7月周报:维生素涨价可持续吗?据百川盈孚,7月8日国内维生素K3市场均价上涨3%,报103元/公斤,较上月上涨24.1%;维生素E市场均价上涨2.47%,报83元/公斤,较上月上涨20.29%。主流厂家继续停签停报,低价货源难寻,三季度行情依然看涨运行。

 以下为研究报告摘要:

 需求改善提供了维生素涨价契机

年初以来脂溶性维生素VE、VA、VD3价格分别上涨了21%、43%、135%,维生素下游绝大部分用于动物饲料,为刚需添加剂。需求的改善为维生素提供了涨价契机,一方面源于出口需求提升,另一方面是养殖端利润扩大拉动需求。2024年1-5月VA和VE出口量分别同比增长14%、29%;2024年以来生猪价格上涨了22%,提振养殖端采购积极性和维生素添加比例,且脂溶性维生素的添加需求弹性较大。

寡头集中挺价是上涨的核心动力

维生素行业供给长期偏宽松,上涨的核心动力源于头部企业的集中挺价,赚取超额利润的要素我们认为需要:1、行业高集中度;2、长期多次博弈;3、业内企业对出清竞争对手无信心,而VA、VE较好地满足这三种特征。VA、VE供给寡头格局明显,行业CR4分别约81%和80%,几位参与者经过十余年长期多次博弈,且均为多元化经营的集团公司。因此VA、VE行业竞争会较为理性,在需求转好的契机下,业内寡头积极挺价赚取超额利润。VD3市场参与者仍有10家以上,价格极端上涨的空间和持续性相对有限。

帝斯曼退出维生素行业影响深远

帝斯曼作为维生素行业头部企业,在VA、VE两个最大脂溶性维生素品类上均有较高的市场份额,其于2024年2月宣布将于2025年剥离动物营养与保健业务,并已于2023年6月关闭了维生素B6工厂。2019年帝斯曼收购能特科技整理VE行业,致使2019-2021年VE行业景气度持续提升,相应地,2025年后如果帝斯曼退出导致维生素集中度提升,VA、VE、VD3的景气度都有望得到改善,尤其VE寡头格局更加突出,行业景气度和盈利中枢有望在中长期维度持续走强。

建议关注脂溶性维生素生产企业

VE行业寡头格局明显,行业定价模型周期性的转向寡头定价,叠加帝斯曼宣布退出维生素业务,VE生产企业盈利提升具有较好的持续性,关注VE生产企业;脂溶性维生素在养殖端利润扩大情况下具有更好的需求弹性,叠加帝斯曼宣布退出维生素行业,关注VA、VD3生产企业。

风险提示:维生素价格大幅下滑风险,国际贸易摩擦风险,头部企业挺价不顺的风险,帝斯曼退出不及预期风险,安全生产风险。(国联证券 许隽逸,申起昊)

 
     
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