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新榨季糖蜜价格低开低走 酵母行业受益

   日期:2012-06-22     来源:中国证券报     浏览:1255    评论:0    
核心提示: 2011/2012榨季糖蜜价格低开低走,预计今年仍将维持弱势震荡。这一背景下,建议关注以糖蜜为原料的酵母等行业的投资机会。  糖
  

 2011/2012榨季糖蜜价格低开低走,预计今年仍将维持弱势震荡。这一背景下,建议关注以糖蜜为原料的酵母等行业的投资机会。

  糖蜜采购周期一般与制糖业榨季相一致,通常在当年11月至次年4月进行,目前时点上,2011/2012榨季已经基本结束。我们观察到新榨季糖蜜价格低开低走,从去年11月初的1100元/吨,一直跌到今年5月初的985元/吨,期间跌幅11.3%;同时,糖蜜新榨季(去年11月至今年4月)的平均价格(南宁现货价)在936元/吨左右,同比上一榨季1205元/吨的均价大幅下降22.6%。

  市场判断今年糖蜜价格仍将弱势震荡,大致范围在800-1000元/吨。原因有三:一是由于环保及国家法规等因素,有些食品添加剂企业和酒精厂停用或者减少使用糖蜜,导致糖蜜需求大幅减少;二是,由于越南木薯丰收等因素,作为糖蜜的替代品,木薯价格一路狂跌,致使酒精生产成本降低,带动糖蜜价格被迫走低;三是国内糖蜜总量攀升。由于种植面积增加和单产提高,广西、云南、新疆、黑龙江等产区白糖总量比去年增加,糖蜜总量也随之增加。

  建议关注以糖蜜为原料的酵母等行业。根据行业龙头安琪酵母(600298,股吧)的公开资料,糖蜜在酵母总成本中的占比为40%左右。而根据机构测算,糖蜜采购成本下降10%能够提高酵母行业毛利率1.5个百分点;糖蜜成本下降20%,能够提高行业毛利率4个百分点。因此,在新榨季糖蜜价格不断走低的背景下,酵母行业毛利率同比、环比回升是大概率事件。

  从具体时点上看,由于糖蜜价格的下跌是一个持续的过程,而且一般酵母企业都有4个月左右的原料库存周期,安琪酵母今年一季度才消化完去年的高价糖蜜,因此市场判断,行业盈利将从今年二季度开始向好。

 

 
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