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糖蜜价格难反转

   日期:2013-10-11     来源:国金证券    浏览:773    评论:0    
核心提示:又一年糖蜜开始采购,由于今年白酒行业的景气度在反腐的政策变量作用下发生向下反转,我们需要重新梳理糖蜜的供求关系,来确定今
  
 又一年糖蜜开始采购,由于今年白酒行业的景气度在反腐的政策变量作用下发生向下反转,我们需要重新梳理糖蜜的供求关系,来确定今年糖蜜采购的合理价格中枢,初步预计,受到需求下挫的影响,13/14榨季糖蜜采购价格仍可维持在相对低位。甜菜糖蜜和甘蔗糖蜜是主要糖蜜来源,北方主要依靠甜菜糖蜜,采购地包括内蒙、新疆、山西、黑龙江。在这一榨季中,需求相对上一榨季发生了较为明显的变化,供给方面,由于白糖价格走低,甘蔗和甜菜的种植面积没有明显增长;需求方面,白酒行业受到反腐政策冲击,行业发生了明显向下的反转,预计食用酒精对于糖蜜的需求将大幅下降。同时,在对糖蜜定价机制的分析中,原油—燃料乙醇—(糖蜜、玉米、薯类、非粮)—食用酒精的传导链条表明,弱经济基本面对原油价格的压制会使未来糖蜜价格有进一步走低的可能。

     糖蜜是蔗糖生产的废物,50-60%用来生产食用酒精。在食用酒精的生产中,玉米、木薯和糖蜜都可以用作原料,我国食用酒精产能中,玉米酒精产能超过70%,木薯酒精产能位居其次占24%,糖蜜占5%左右。除生产食用酒精外,糖蜜的20-25%左右用来生产酱色及作为化工原料,剩下<20%的糖蜜用作生产酵母,所以糖蜜价格主要受(1)食用酒精价格及食用酒精厂开工量和(2)木薯、玉米等生产食用酒精的经济性的影响。而由于中国蔗糖产量相对稳定,所以食用酒精生产及价格以及木薯、玉米等其他食用酒精生产原料的价格对糖蜜价格的影响最大。
 
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