市场容量增速迅猛，但广东润科生物工程股份有限公司（以下简称“润科生物”）业绩却十年止步不前，产品频繁降价，该公司发展前景几何？
2020年12月28日，润科生物IPO进入问询阶段，拟在创业板上市。本次IPO计划募资3.99亿元，用于海洋微藻与生物发酵及生物油脂生产建设项目、生物油脂微胶囊生产建设项目、研发中心建设项目等。
时代商学院研究发现，近年，全球微藻DHA和ARA市场需求稳步增长，尤其国内市场需求增速领先全球。但润科生物的营收规模却始终无法突破2亿元，且近九年复合增长率仅为1%，规模增长遭遇瓶颈。同时，报告期内，该公司主要产品平均售价持续下跌，产品竞争力有待商榷。
1月4日，针对上述问题，时代商学院向润科生物发函询问，但截至发稿该公司仍未回复。
一、业绩十年停滞不前
润科生物成立于2000年5月15日，注册资本为7500万元。该公司主要从事微藻DHA和ARA产品的研发、生产和销售，可广泛应用于婴幼儿配方食品、健康食品、食品饮料、动物营养等领域。
DHA、ARA作为人体必需脂肪酸，参与人体代谢过程，为人体提供热量，并在提高肌体免疫力方面发挥重要作用。据Coherent Market Insights数据，全球微藻DHA和ARA市场容量正呈逐年快速增长趋势，2019年，该市场容量为4.82亿美元，预计到2026年，市场容量将达12.26亿美元，复合增长率达14.27%。
其中，中国市场对微藻DHA和ARA的需求复合增长率高于全球，达17.39%。据Coherent Market Insights预测，中国市场容量将从2019年的0.7亿美元增至2026年的2.15亿美元。
在市场需求不断增长的背景下，润科生物的业绩表现如何？
招股书显示，2017—2019年，润科生物的营业收入分别为1.51亿元、1.73亿元、1.71亿元，2019年业绩出现下滑迹象。而据Wind数据，2010年，润科生物营业收入已达1.55亿元，高于2017年，与2019年差距不大。计算可得，2010—2019年，润科生物营业收入复合增长率仅为1%。
按产品类别看，DHA粉剂、ARA粉剂是润科生物的主要收入来源。报告期内，上述两项产品的总收入占各期主营业务收入的比重分别为91.59%、88.16%、89.05%。
而作为润科生物的核心产品，DHA粉剂、ARA粉剂的发展情况并不乐观。2019年，ARA粉剂销售收入较上年同比下滑1.48%，DHA粉剂销售收入较上年同比仅增长1%。
二、产品售价持续下跌
润科生物营业收入的增速较慢，与该公司产品竞争力较弱不无关系。
据招股书，报告期内，润科生物所有产品的平均售价皆呈下滑趋势。以核心产品DHA粉剂为例，如图表1所示，2017—2020年上半年，该产品平均销售价格分别为237.43元/kg、209.96元/kg、192.21元/kg、172.99元/kg，2018年、2019年、2020年上半年平均销售价格分别同比下滑11.57%、8.46%、10%。
对此，润科生物解释称，随着公司产品成本下降和市场竞争环境加剧，为获得新客户，增加既有客户的采购规模，公司根据市场竞争环境作出相应的价格调整，以扩大市场规模。同时，ARA产品对应的客户在市场上的议价能力较强，随着客户结构变化以及采购规模的上升，公司产品平均单价出现下降趋势。
简而言之，目前市场竞争激烈，且下游客户议价能力较强，润科生物为扩大市场份额，对产品进行了降价处理。
时代商学院认为，在市场竞争加剧的背景下，润科生物选择产品降价作为妥协，体现出该公司产品竞争力较为薄弱的问题。
此外，2017年，润科生物销售费用率与行业均值相近，但到了2018年、2019年，该公司销售费用率却处于行业较高水平，是同行圣达生物(603079.SH）的2—3倍，可见润科生物在拓展市场方面面临较大压力。
